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知识学习
期权被喻为金融衍生品皇冠上的璀璨明珠，不仅是经济学、金融学、投资学、金融工程、金融科技、金融数学等专业课程的核心内容，也是金融产品创新的源泉。面向中国金融衍生品市场的蓬勃发展和急剧增长的专业人才需求，本实验教学团队遵循教育信息化发展规划，紧贴金融衍生品行业发展前沿，将高度抽象的概念和市场动态变化生动展现于虚拟场景中，在多场景下开展期权组合交易策略的应用和设计实验。其实验设计的必要性及实用性、教学设计的合理性、实验系统的先进性如下所述：
1.实验设计的必要性及实用性已有的关于期权等金融衍生品的虚拟仿真实验课程更多围绕复杂的期权定价（Black-Scholes模型）或二叉树模型数值计算展开，注重定价模型、指标估计和对非对称损益结构的理解，更聚焦期权在风险预测和管理上的功能，而围绕期权交易策略方面的教学展开有限。反观现实金融市场中，期权因其有别于股票、期货独特的非对称损益结构特、多样的组合交易策略和适应不同市场环境的盈利潜力而备受青睐。通过本实验平台，打通理论教学和金融市场投资实践的最后一公里，以《证券投资学》课程中期权相关知识点为基础，结合全球最出色的期权交易员和分析家麦克米伦（Lawrence G. McMillan)的著作《期权投资策略》，丰富和扩展期权组合交易策略的相关理论知识，将理论教学设计中的高度抽象的期权组合策略结构立体化呈现出来，将“一权利、两合约、三价值、四策略、五因素到N种千变万化组合策略（主要策略如图1所示）”的模型、原理、逻辑、优势与局限一一展现，并指导学生借助实验模块动态分析在不同的市场价格走势预期（上涨，下跌，震荡）和价格波动率预期（增加，中性，降低）交织构成的九种虚拟市场情景下，期权组合交易策略的风险收益特征，不仅会大大激发学生借助虚拟仿真平台探求未知的动力，更能提升面向金融市场实际应用的浓厚学习兴趣，《期权组合交易虚拟仿真实验》 的研发正是基于上述思考。
图1：期权组合交易策略概览
(2) 在真实金融市场中测试交易策略是非常昂贵、风险极高且结果不可逆。通过虚拟仿真实验使学生深刻理解不同期权组合交易策略的非对称风险收益特征，解决理论教学中期权定价模型晦涩难懂，组合交易策略收益高度抽象，难以系统比较的问题。本实验给予学生在没有实际金融风险和财务损失的仿真环境下执行交易策略、通过反复试错和波动率参数调整，深入理解期权组合策略在不同价格走势和波动率水平下的风险收益特征，并探索当市场情景发生非预期的极端变化时可能的后续行动方案，使学生切实感受到在市场交易中使用符合市场价格波动特征的策略重要性，提升学生依托金融产品创新进行财富管理和风险控制的重要性认知，激发学生面向金融衍生品开展应用设计、研究探索和创新实践的热情。
(3) 本实验涉及微观个体决策与经济学、金融学、计算机科学、数学和统计学等多个学科知识的交叉融合。通过虚拟仿真实验，培养学生系统思维方式和跨学科知识的综合应用能力，促进学科交叉融合。实验平台所提供的基于控件的交互式仿真实验和基于PYTHON编程的自主创新交互实验，分层多元激发学生的研究设计能力，同时也能满足具有不同编程能力学生的学习需求，对于培养适应中国金融市场高质量发展需要的，符合实践、实用、实干人才培养目标，具有复合知识背景的拔尖创新金融人才十分必要。
2.教学设计的合理性
目前该实验教学项目已经在本校经济学（数理经济和数理金融试验班）和金融创新试验班、投资学、金融工程、金融统计等相关专业全面展开，实验教学设计科学合理，主要体现在以下几个方面：
(1) 基于专业教师团队的教学科研积累和行业导师的业界实践，精心挑选和设计理论联系实际的实验教学内容。金融领域中理论的深入研究与实践的丰富经验是相辅相成的，两者之间的紧密联系是金融学科独特且重要的特征。本实验教学设计不仅是教师集体智慧的结晶，也是金融机构为为了贯彻落实证监会和教育部联合签署《关于加强证券期货知识普及教育的合作备忘录》精神，践行企业社会责任，持续深化校企合作产教融合的具体体现。上海证券交易所十佳期权讲师陈铙，中金所高级期权讲师李富深度参与了本实验教学的内容设计、实验指导并为学生提供实习实践机会。
在教师团队和行业精英的共同努力下，本实验围绕期权的核心知识点，以Black-Scholes期权定价模型为理论基础，将期权交易中所涵盖的“一权利、两合约、三价值、四策略、五因素到N种千变万化组合策略”的风险和收益特征立体化呈现在虚拟的实验环境中，直观感受理论模型中标的资产价格（S）、执行价格（X）、到期时间（T）、无风险利率（R）以及资产价格波动性（σ）等因素的动态变化对期权价格的影响。促进学生准确识别和深刻理解代表风险敞口和价格敏感性的希腊字母（Delta、Gamma、Vega、Theta）的含义，以及在策略的精细化设计和实施中的关键作用，对期权组合交易策略背后的构建逻辑、原理和影响因素进行深入探索。使他们不仅能理解“期权是什么？”，还能理解“为什么期权的理论定价与市场价格不一致？”，以及“如何构造期权组合交易策略，实现风险和收益间的权衡抉择”。
(2) 深入考虑并精心构建了旨在满足多层次学习需求的相对独立又相互衔接的综合实验教学模块。完整构建了4模块、9情景、12个实验步骤的实验教学体系，并采用了控件交互式和编程交互式两种实验方式以满足具有不同编程能力学生的学习需求。（如下图2所示）这些模块从初级到高级，从策略应用到策略设计，从简单分析到复杂研究，循序渐进，旨在为不同学科背景和计算机水平和的学习者提供适宜的学习路径。初级模块重点关注期权交易的基本概念、原理和简单策略，旨在为初学者奠定坚实的理论基础和初步的实践技能。高级模块则深入探讨更复杂的波动率交易策略，旨在深化对波动率作为核心风险因素的认识，包括其对期权定价的影响和在构建组合策略中的深层次应用。通过这种多层次的教学设计，能够更好地满足不同学生的需求，为他们提供有针对性的高质量学习体验，同时实现期权相关知识点在理论教学与实验教学上的有效连结、提升学生学习操作能力和创新能力等多个教学目标。
图2：4大实验模块与9大虚拟场景关联图
(3) 注重实验中策略应用与设计的逻辑性和合理性。实验的核心在于通过反复的尝试和系统性比较，寻求对研究对象的深入洞察，而不仅仅局限于对标准答案的追求。金融既是一门科学，也是一种艺术。作为科学，它依赖于模型、公式和经验数据。作为艺术，它需要判断力、直觉和对市场行为的理解，这种双重性质使得在真实市场交易中并不存在所谓的标准答案。期权市场的不确定性，同一标的不同执行价格和到期日的期权合约众多，不同市场条件、风险偏好和不同的合约选择可能导致不同的交易策略和结果。因此评分标准旨在评估学生对期权组合交易策略的应用和设计能力，尤其是综合运用跨学科知识和现代信息技术获得收益控制风险的能力。值得一提的是，在本实验中学生还可以根据自己的兴趣和发展目标在编程式交互实验模块进行研究实验，这种灵活包容的设计不仅能够满足广泛的实验教学需求，还能满足学生个性化创新发展的要求，使学生能基于个人兴趣点开展深入研究，提高他们的分析、决策和创造力，为未来在金融市场实践打下坚实的基础。
3.实验系统的先进性
在当前科技迅速发展和数字化转型国家战略的浪潮下，实验系统的建设在技术层面，尤其是软硬件方面，已经达到了较高水平的同质化。因此，实验系统的差异化优势越来越多地体现在设计理念上。本实验系统设计遵循“3C”理念即“联结、内容、合作”，推动虚拟仿真实验与理论教学的深度融合。与现有的金融衍生品相关的虚拟仿真实验系统相比本实验系统的先进性主要体现在下几个方面：
(1) 构筑更加高效、联结的学习环境，以充分展示课程资源的先进性，并为学生提供丰富多元的学习机会。第一，理论与市场联结。依托本实验教学项目，在平台基础知识学习模块中内置更多资源链接。包括团队老师共同开发的两门湖北省一流本科在线课程《证券投资学》及《中级微观经济学》的在线学习资源，并整合了国内外各大期权交易所网站链接，长江证券投资者教育模块网站链接等，让同学们能依托本实验平台便捷、高效、自主的展开理论学习、有针对性的了解金融市场前沿动态并积极参与各类学习竞赛活动，拓展知识边界。第二，校内教师与行业导师联结。联结在期权领域具有丰富经验的行业导师深度参与本实验的开发和教学全链条，并依托线下课线和本平台云端实验，与学生进行互动交流，答疑解惑，高效指导学生实验，增进教学和学习团队的凝聚力。第三实验与实践联结。依托该项目的实验学习，引导学生进行分享交流和多平台展示，积极参与由金融监管机构或教育监管部门发起的金融衍生品知识竞赛和模拟交易大赛，提升学生金融素养，为学生参与实习实践，提高金融行业的就业竞争力打下坚实基础。
(2) 建设更加丰富，多样的期权组合交易策略实验方案，深化学生自主决策能力，同时彰显实验内容的前沿性和实用性。金融市场瞬息万变、期权组合交易策略产品层出不穷，其结构的千变万化以及选合约的多样性，使得交易决策充满了挑战和不确定性。已有的仿真实验更多侧重于对期权定价模型中参数变化路径的复杂测算与估计，关注风险冲击下期权定价特征的变化。本实验更强调组合策略的设计应用与投资决策能力，将复杂的数值计算内置于平台程序中，将丰富多样的策略构建思路内嵌于每项实验任务中，启发学生不断尝试各种组合交易策略构建方案，引导学生思考当市场条件发生变化时应如何抉择才能控制风险，截断亏损让利润奔跑，这是金融领域理论研究和投资实践永恒的且没有标准答案的主题。本仿真实验通过允许学生在一个安全的环境中经历失败，深化对期权交易机制的理解，丰富其对期权组合交易策略的认知，提升风险管理风险和自主决策的能力，激发成就感和自主性，这对于长期学习和技能掌握至关重要。
(3) 营造更加开放、包容的交流合作，体现出了本实验项目合作范式的先进性。本实验项目的设计开发和推广应用得益于“院系合作、校际合作、校企合作”的合作理念，以及湖北经济学院财经高等研究院、湖北经济学院国家级经济管理实验教学示范中心、数字金融创新湖北省重点实验室、长江证券国家级投资者教育基地及校企共建的“数实融合”创新联合实验室等平台的支持。其中，湖北经济学院财经高等研究院是2018年由著名经济学家田国国强教授发起成立、艾春荣教授等享有盛誉的知名教授指导，为建设高水平财经大学设立的新机制学院。本项目团队核心成员部来自于财经高等研究院，实验系统设计理念得益于田国强教授对中国新财经改革和拔尖创新人才培养的思考。实验系统教学内容安排得益于艾春荣教授的亲自指导，以及关于人工智能、数字经济时代新财经学科建设的深度思考和建议。湖北经济学院国家级经济管理实验教学示范中心为本实验课程提供了现代化、信息化、高质量的实验教学环境。长江证券国家级投资者教育基地及校企共建的“数实融合”创新联合实验室与湖北经济学院保持着紧密的合作关系，在课程建设、实习就业、学科竞赛等方面开展全方位合作，为本课程的开展实验教学、学生参与金融实践提供了绿色通道。此外，长江证券积极响应中国证券业协会提出的“投资者教育进百校”活动号召，相继与湖北经济学院、武汉大学、华中科技大学、华中师范大学、湖北商贸学院签订“四合一”证券期货知识进校园合作备忘录，以期整合行业和高校资源力量，形成投资者教育合力，也为本实验更大范围的在合作高校推广应用，面向各类型投资者、金融从业人员普及金融衍生品知识，开展仿真实验提供了坚实的制度保障。
期权策略本身既不是投机的也不是保守的，运行期权策略必须理解，决定期权“个性”的是选择、管理、运作策略的方法。本实验核心原理在于通过虚拟化市场数据，通过虚拟仿真策略组合中的对非对称损益结构、希腊字母分布和风险收益特征的来指导投资实践，让学生深刻理解期权组合交易策略应用与设计的核心要义。
非对称损益结构虚拟仿真：期权交易中的非对称损益结构(图4)是其核心特征之一，为投资者提供了独特的风险与收益组合。通过虚拟仿真，将其结构图表化呈现在实验平台，能让学生直观感受到在期权市场，特别是买方策略中的有限损失与无限收益，从而指导策略应用与设计。
图4：买入认购期权的非对称损益结构图（取自知识点PPT）
希腊字母虚拟仿真：期权的希腊字母是一组关键的工具(图5)，用于量化和分析期权价格对市场变量的敏感度。Detla反映了期权价值相对于标的资产价格的变动率，是制定多头或空头策略的关键。Gamma 衡量 Delta对标的资产价格变动的敏感度，对于评估和管理组合中期权的风险敞口非常重要。Theta 衡量期权价值随时间流逝而减少的速率，对于策略的持有期和时机选择至关重要。Vega 衡量期权价值对标的资产波动率变化的敏感度，对期权交易者的风险管理和策略选择具有重要影响。通过虚拟仿真，让各组合策略的希腊字母图表化直观呈现，并通过调标的资产的波动来观察希腊字母的变化，进而可以有选择性地对冲特定希腊字母指标的风险，同时保留对应指标的收益潜力，是进行虚拟仿实验，进行个性化策略设计的关键。
风险收益虚拟仿真：期权组合交易策略的风险收益特性分析需要综合考虑市场波动性、标的资产价格的走势、以及其他市场因素的变化。深度分析这些因素对期权价值的影响，有助于设计出更加精确和适应市场需求的期权策略。
期权组合交易策略虚拟仿真实验，旨在虚拟环境中学习如何平衡和优化多种关键指标。这些实验原理表明，成功的期权组合交易策略应用与设计不仅依赖丰富的理论知识，还需要经过实验检验，以增厚对市场动态的敏感洞察力和实时调整策略的实践能力。
图5：期权希腊字母与定价模型（取自知识点PPT）
本实验教学以金融衍生品知识作为前置理论学习模块，延展到应用和设计两大交易策略实验模块。如下图3所示，应用型模块主要适用于投资学、经济学、金融学专业所必修的《证券投资学》、《金融经济学》、《金融风险管理》等大二下学期和大三上学期所开设的课程。应用模块是设计型模块的基础，旨在帮助学生全面了解期权的概念、分类、定价、影响因素及多种价差策略的应用。学生完成本实验教学的学习后应达到如下知识、能力水平如下:
图3：期权组合交易策略虚拟仿真实验-四大实验模块
知识水平
(1) 全面理解期权的概念、价值、定价、影响因素和敏感性分析中希腊字母的含义。这包括对期权、期权合约、期权市场的了解；两种价值成份（内在价值和时间价值），三种价值状态（虚值、平值、实值）的认知；期权B-S定价公式中五大影响因素（标的资产价格（S）、执行价格（X）、到期时间（T）、无风险利率（R）以及资产价格波动率（σ））的理解；由期权B-S定价公式所衍生出的四大希腊字母的理解（Detla, Gamma, Theta, Vega）。
(2) 掌握期权交易策略的构成与特点。熟知两类基础期权合约（认购期权CALL、认沽期权PUT）的条款和合构要件；掌握四种基础交易策略（买入认购期权、卖出认购期权、买入认沽期权、卖出认沽期权）的非线性损益特征、权利义务不对等、风险收益不对称等特点；熟悉各类经典组合交易策略（价差交易、套利交易和波动率交易）的头寸组成、使用场景、风险收益特征和策略调整原则。
(3) 掌握精细化期权策略设计的知识结构。熟悉Delta、Gamma、Theta、Vega 等期权希腊字母指标的计算和应用，了解建delta中性策略、Gamma扩散策略、Theta收益策略、Vega套利策略的原理和方法，具备设计和调整多样化的期权组合策略的知识水平。
(4) 具有高水平跨学科知识结构，涵盖金融衍生品、数学建模和计算机编程等多个领域的交叉融合。熟悉期权组合交易策略应用实验模块中不同方法的策略结构和隐含波动率估计方法，具有金融大数据知识，掌握金融时间序列和金融衍生品定价的核心概念，以及期权组合交易策略的开发、测试、评估和优化的基本知识储备。
能力水平
(1) 具备根据不同市场情境灵活运用期权交易策略以实现收益和管理风险的核心能力。具备根据不同的风险偏好特征选择合适合约的能力，掌握使用希腊字母进行敏感性分析的方法，具备从事相关岗位实习实践的能力。
(2) 具备市场分析和判断能力，能够根据不断变化的市场情况灵活调整期权交易策略。具备较强的心理素质和抗压能力，以适应金融市场的波动和风险，具备参加相关知识领域的学科竞赛和模拟交易比赛的基本知识和能力储备。
(3) 具有跨学科综合能力。金融衍生产品的设计开发涉及复杂的数学模型计算，需要将金融市场知识与经济学、数学、统计学和计算机科学相融合，使用定量和定性分析的方法来解决复杂金融问题，以提高学生综合素质和应对复杂问题的能力。
(4) 具有参与金融市场实践和更高层次科学研究的能力。激发学生对金融市场的学习热情，促进学生适应快速变化的金融市场环境，具有参与金融产品创新和进一步研究探索的能力。
本实验具有“聚焦实用，产教融合，多元开放、探索创新”四大显著特色。
1.聚焦实用 以服务地方金融实际，实现财富增值和风险防范为导向，通过由浅入深的多模块实验设计，给予学生反复试错、深入理解期权组合交易策略风险收益特征的学习机会，筑牢对中国金融衍生品市场的深刻认知，增厚面向实用的金融产品创新设计能力。
2.产教融合 本实验教学设计不仅是教师集体智慧的结晶，也是金融机构为了贯彻落实证监会和教育部联合签署《关于加强证券期货知识普及教育的合作备忘录》精神，践行企业社会责任，持续深化校企合作、产教融合的具体体现。上海证券交易所十佳期权讲师陈铙，中金所高级期权讲师李富深度参与了本实验教学的内容设计、实验指导和线上线下交流，为学生实习、实践和就业给予了针对性的指导，为学生提高金融行业的就业竞争力打下坚实基础。
3.多元开放 本项目在实验内容和评价体系上的具有显著的多元开放特色。在实验内容上，为学生提供丰富多元的学习资源，鼓励学生尝试多样化的期权组合交易策略构造，并引入行业发展前沿的创新金融产品，启发学生创新设计，自主编程开展仿真实验。 评价体系上，将知识学习、平台操作、实验报告纳入赋分模型，并引入行业导师，双师同堂，结合学生的课堂展示、团队协作、创新思维等综合表现进行多个维度的学习评价。助力“具备良好的人文与科学素养，既掌握信息技术、经济金融理论和分析方法，又具备解决现代金融领域中实际问题和创造社会价值的技能”的经济金融人才培养目标的实现。
4.探索创新 期权是金融产品创新的源泉，其种类繁多的交易策略给投资者带来了前所谓有的交易自由的同时，在资产管理、风险控制和财富增值上发挥着不可或缺的作用。基于本虚拟仿真实验，鼓励学生在双师团队的指导下，进行期权组合交易策略的应用设计研究，旨在更大程度上激发学生的学习志趣、为学生未来在经济金融领域高质量就业和继续进行更高层次的科学研究奠定基础。
实验方法主要包括：需求导向的认知探究实验、应用导向的控件交互式实验、研究设计导向的编程交互式实验和多元融合的实验实践。
(1) 需求导向的认知探究实验。在基础识知学习模块，采用图文并茂的教学方法。针对每个知识点给出了简介、说明和策略构建原理。此外在本模块还给出各大交易所网站链接，实验帮助文档和实验操作指导视频，学生据此了解期权理论知识、期权市场以及每个实验的目的、原理和操作过程，完成每项实验任务。
(2) 应用导向的控件式交互实验。在应用策略操作阶段，基于回溯测试与情景分析相结合的实验方法。将金融市场数据分割为样本内已知数据（已知行情走势下选择匹配的策略）和样本外数据（未知行情走势下，基于持有策略进行情景分析，给出到期前可能的调整方案），使得期权组合策略的既能在样本内进行回溯检验又能在样本外进行有计划的情景分析。其中，回溯测试适合初期实验参与者、由于在初学阶段学生可能对各组合策略的损益特征和适用性缺乏一个完整的认识，需要通过在既定的样本内进行模拟来加深对各组各策略适用性的认知。在相关知识点熟悉后，学生可以通过对金融市场的前瞻性预判来构建与预期情景相匹配的期权组合策略，达到风险管理和资产增值的目标，并验证其策略选择的合理性和科学性。
(3) 研究设计导向的自主编程实验。在研究设计阶段，引导学生采用小组合作的实验方法，结合多种AI工具辅助编程，在双导师团队（专任教师与行业导师）的指导下，基于PYTHON技术进行策略构建、回溯测试、指标优化、绩效评估，完成策略设计、运行程序、分析结果并完成实验报告。
(4) 多元融合教学方法。采用上线下相结合、实验实践相结合，双师同堂特色，扩展实验教学的实用性和贡献度。线下课程以校企深度融合为抓手，邀请行业导师分享策略应用与研发经验，指导实验报告撰写，参与策略设计的分享交流，引导学生参与各类学科竞赛和科研创新，提供有针对性的实习实践机会，进而更大范围上激发学生的学习研究热情，实现虚拟仿真实验和高质量真实学习经历的深度融合。
本实验共包括4大模块，12个步骤，分４个学时完成。配有详细的《实验报告》模版，实验操作手册和操作指导视频，开展以获得策略收益为目标的期权组合交易策略应用和设计实验，并深入探究这些策略在不同市场场景下的适用性。基于对市场价格走势（ 上涨、震荡、下跌）和价格波动幅度（增加，中性，减少）的不同状态设计了9大场景，针对每一不同的场景。本实验项目分为控件交互式和编程交互式两种，其中控件交互式实验适合所有的学生参与，是本项目的基础实验。而编程式交互式实验则需要一定的Python基础，适合具有Python基础的同学参与。本实验具体操作流程如下：
打开浏览器输入网址http://183.168.65.201进入实验平台，输入账号密码登陆后点选实验入口开始仿真实验。第一步，下滑窗口，在实验列表中点选模块一期权基础知识回顾，复习本实验涉及的8项核心知识点，以及各大期权交易所网站链接，了解国内外期权市场概况、实验标的、期权合约规则，结合图文学习了解各类期权组合交易策略的适用场景、非对称损益结构、及敏感性指标(Detla、Gamma、Vega、Theta)等。滑到知识学习页面的底端后会在上方弹出一个提示框“知识回顾完成“，则可选择左上角的箭头返回到上一级的实验列表页面。
图10：实验入口界面
实验步骤1：完成模块一期权基础知识学习。
概览本实验涉及的8项核心知识点及给出的各大期权交易所网站链接，了解真实期权市场及期权合约，结合图文学习了解各类期权组合交易策略的适用场景、非对称损益结构、及敏感性指标(Detla、Gamma、Vega、Theta)。
实验目标：理解概念与内容，并能在课堂上正确做答。对应知识点1~4
操作流程：下滑窗口，在实验列表中点选模块一期权基础知识回顾，复习本实验涉及的8项核心知识点，以及各大期权交易所网站链接，了解国内外期权市场概况、实验标的、期权合约规则，结合图文学习了解各类期权组合交易策略的适用场景、非对称损益结构、及敏感性指标(Detla、Gamma、Vega、Theta)等。
图11：实验模块选择界面
图12：知识点学习界面
图13：知识点学习完成界面
实验步骤2：进入模块二“期权组合交易策略应用”期权基础交易策略（初级）部分。完成所选市场情景下的基础交易策略构建。
实验目标：能够根据实验要求，选择一段历史行情数据，勾选合适的期权合约构建基础策略，如买入看涨、买入看跌，卖出看涨、卖出看跌等，能基于特定风险收益目标选择合适的策略结构，合约选择有理有据，观点明确。对应知识点5。
操作流程：点选实验列表中的：期权基础交易策略（初级篇），从新弹出的网页中开展实验。逐一阅读页面的实验说明，实验目标后，明确实验场景为“上涨行情或下跌行情”，勾选“选取期权合约”，从列表中选择符合本部分市场行情走势要求的合约，确定后点击列表下方的“构建期权组合”完成合约选择。
图14：实验列表界面-进入第二个实验模块-期权基础交易策略（初级篇）
注：买入看涨期权，是一种看多策略，预期标的资产价格上涨。如果价格上涨，投资者可以以较低的执行价格购买资产并获利；如果价格下跌，损失仅限于期权费用。
买入看跌期权，是一种看空策略，预期标的资产价格下跌。如果价格确实下跌，投资者可以以较高的执行价格卖出资产；如果价格上涨，损失同样限于期权费用。
卖出看涨期权，这种策略涉及卖出看涨期权，通常是在投资者预期标的资产价格不会显著上涨或将下跌的情况下。卖方收取期权费用，但如果标的资产价格上涨至超过执行价格，可能面临无限损失。
卖出看跌期权：投资者卖出看跌期权，通常在预期标的资产价格将上涨或不会显著下跌时进行。卖方收取期权费用，但如果标的资产价格大幅下跌，可能面临高额损失。
这四种策略是构建更复杂期权策略的基础，各自有不同的风险和收益特征，适用于不同的市场预期和投资目标。
图15：期权基础交易策略-合约选择-策略构建界面
实验步骤3：进入模块二“期权组合交策略应用”期权基础交易策略（初级）部分，完成标的资产波动率估计和盈亏分析。
实验目标：基于所选价差交易策略，由内置B-S期权定价模型算法所估计的资产波动率，得到的资产价格分布图，调整隐含波动率参数，基于不同的波动率水平对策略盈亏进行分析，比较策略的盈亏平衡点，最大收益和最大亏损的概率来思考该策略适用场景、优点与局限。对应知识点1-5。
操作流程：依次点选“盈亏分析”，“计算标的资产的价格波动率”和“绘制预期盈亏分布图”，将鼠标置于图形右上角，会显示浅灰色按钮，可用于对图形大小的调整和图片格式的保存。
实验步骤4：进入模块二“期权组合交策略应用”期权基础交易策略（初级）部分，计算并绘制希腊字母图。
实验目标：基于已选的合约参数，计算策略组合的希腊字母值并生成希腊字母图，开展风险分析。讨论当价格发生极端变化时，希腊字母会如何变化，风险收益特征将如何变化，并给出该策略组合结构适用的市场场景。对应知识点1-5。
操作流程：返回到合约表格下方，选择“风险分析”，可看到关于风险分析的说明，以及四大敏感性指标即希腊字母Delta, Gamma，Vega和Theta的说明。勾选“期权组合的希腊字母图”，可清晰看到对应不同市场价格下的希腊字母指标值。进一步点击“请选择一项”-任选盈亏分布或风险分析，并左右滑动“调整波动率”文字下的指标值，调整波动率的变化范围，生成相应的盈亏分布图或风险分析图，用以比较在既定的市场行情走势下（上涨、震荡、下跌），价格波动率幅度的不同变化（增加，中性，减少）对策略盈亏特征和敏感性指标的变化，并思考该策略的适用场景和后续的可能应对方案。
注：以上第二到第四步，可期于所选合约的不同反复多次操作并保存图文分析结果，用于撰写实验报告。
图16：盈亏分析-计算波动率-盈亏分布图界面
图17：风险分析-希腊字母图界面
实验步骤5：进入模块二“期权组合交易策略应用”期权价差交易策略（中级）部分。完成所选市场情景下的价差交易策略构建。
实验目标：能够根据实验要求，选择一段历史行情数据，勾选合适的期权合约构建价差交易策略，能基于特定风险收益目标选择合适的策略结构，合约选择有理有据，观点明确。对应知识点6。
操作流程：点选左侧实验目录列表中的“期权价差交易策略（看涨行情）”或“期权价差交易策略（看跌行情）”递次开展“期权基础交易策略（中级篇）”部分的实验。先阅读页面的实验说明，实验目标和实验场景为“上涨行情或下跌行”后开始实验。先从历史行情中选择一个上涨的时间段，在起始时间和终止时间下拉菜单中选择上涨行情或下跌行情的起止时间，点击确认时间选择，虚拟仿真出此项实验的市场场景，并将行情走势可视化呈现。进一步跟据既定价格走势下的组合交易策略构建原则，从期权合约列表中勾选买或卖，并点选下拉菜单，明确所构建的期权组合为策略一或策略二、三。对应知识点1-6。
注：牛市价差通过同时买入低执行价格的期权和卖出高执行价格的期权构建，预期标的资产价格上涨；
熊市价差是买入高执行价格的期权和卖出低执行价格的期权，预期标的资产价格下跌。
图18：实验列表界面-进入第二个实验模块-期权价差交易策略（中级篇）界面
图19：实验列表界面-进入第二个实验模块-期权价差交易策略（看涨行情）时间选择界面
图20：期权基础价差交易策略（看涨行情）-合约选择-策略构建界面
实验步骤6：进入模块二“期权组合交易策略应用”期权价差交易策略（中级）部分，绘制盈亏分布图。
实验目标：基于所选价差交易策略，由内置B-S期权定价模型算法所估计的资产波动率，得到的资产价格分布图，调整隐含波动率参数，基于不同的波动率水平对策略盈亏进行分析，比较策略的盈亏平衡点，最大收益和最大亏损的概率来思考该策略适用场景、优点与局限。对应知识点1-6
实验步骤7：进入模块二“期权组合交易策略应用”期权价差交易策略（中级）部分，计算并绘制希腊字母图。
实验目标：基于已选的合约参数，计算策略组合的希腊字母值并生成希腊字母图，开展风险分析。讨论当价格发生极端变化时，希腊字母会如何变化，风险收益特征将如何变化，并给出该策略组合结构适用的市场场景。对应知识点1-7。
6~7操作流程：基于所构建的策略依次点选盈亏分析或风险分析来展示策略的盈亏结构和风险特征，同时通过滑动波动率的变化幅度，了解在既定价格走势下，价格波动率幅度的不同变化（增加，中性，减少）对策略盈亏特征和敏感性指标的变化，并思考该策略的适用场景和后续的可能应对方案。对于策略的构建和分析，可基于所选合约的不同反复多次操作并保存图文分析结果，用于撰写实验报告。
图21：盈亏分析-调整波动率-盈亏分布图界面
图22：风险分析-波动率调整-希腊字母图界面
实验步骤8：进入模块二“期权组合交易策略应用”期权波动率交易策略（高级）部分，完成所选市场情景下的波动率交易策略构建。
实验目标：能够根据实验要求，选择一段历史行情数据，勾选合适的期权合约构建波动率交易策略。能基于特定风险收益目标选择合适的策略结构，合约选择有理有据，观点明确。对应知识点6-7。
操作流程：对于实验目录中期权基础交易策略（高级篇）关于期权波动率交易策略的实验与前面一致。点选左侧“期权波动率交易策略”，先阅读页面的实验说明，实验目标和实验场景为“震荡行情”后开始实验。先从历史行情中选择一个呈现震荡趋势的时间段，在起始时间和终止时间下拉菜单中选择上涨行情或下跌行情的起止时间，点击确认时间选择，虚拟仿真出此项实验的市场场景，并将行情走势可视化呈现。进一步跟据既定价格走势下的组合交易策略构建原则，从期权合约列表中勾选两个卖出的期权合约，并点选下拉菜单，明确所构建的期权组合为策略一或策略二、三。
图23：实验列表界面-进入第二个实验模块-期权波动率交易策略（高级篇）界面
图24：期权波动率交易策略-时间选择界面
图25：期权波动率交易策略-合约选择-策略构建界面
实验步骤9：进入模块二“期权组合交易策略应用”期权波动率交易策略（高级）部分，绘制盈亏分布图。
实验目标：基于所选的买入或卖出波动率策略，由内置B-S定价模型算法所估计的资产波动率，得到的资产价格分布图，调整隐含波动率参数，基于不同的波动率水平对策略盈亏进行分析，比较分析盈亏平衡点，最大收益和最大亏损的概率来思考该策略适用场景、优点与局限。对应知识点1-7。
实验步骤10：进入模块二“期权组合交易策略应用”期权波动率交易策略（高级）部分，计算并绘制希腊字母图。
实验目标：基于已选的合约参数，计算策略组合的希腊字母值并生成希腊字母图，开展风险分析。讨论当价格发生极端变化时，希腊字母会如何变化，风险收益特征将如何变化，并给出该策略组合结构适用的市场场景。对应知识点1-7。
9~10操作流程：基于所构建的策略依次点选盈亏分析或风险分析来展示策略的盈亏结构和风险特征，同时通过滑动波动率的变化幅度，了解在既定价格走势下，价格波动率幅度的不同变化（增加，中性，减少）对策略盈亏特征和敏感性指标的变化，并思考该策略的适用场景、优点与局限、和后续的可能应对方案。对于策略的构建和分析，可基于所选合约的不同反复多次操作并保存图文分析结果，用于撰写实验报告。
图26：盈亏分析-调整波动率-盈亏分布图界面
图27：风险分析-波动率调整-希腊字母图界面
验步骤11：进入模块三“期权组合交易策略设计”，进行PYTHON编程实验。
验目标：通过精细化对希腊字母的管理，任选市场情景和前面1-10步实验经验，采用PYTHON进行多方案策略设计，开展盈亏分析和风险分析，讨论各策略的适用场景、优缺点及后续应对方案，生成研究分析报告。对应知识点1-8。
图28：实验列表界面-进入第三个实验模块-期权交易策略设计界面
图29：期权交易策略设计-开始实验界面
图30：实验列表-第四个实验模块-撰写实验报告界面
在提交的《期权组合交易策略实验报告》中，评估标准的核心聚焦于策略的逻辑性。这意味着，评价的主要依据是策略构造的合理性、内部逻辑的严密性以及策略设计是否恰当地反映了市场预期。在学术上，这要求策略不仅要在理论上站得住脚，而且在实际市场环境中的应用也应显示出一致性和可行性。具体来说，这包括考量期权类型、执行价格、合约状态、数量及到期时间等因素如何共同作用于策略的风险-收益框架，并确保这些元素的组合能够合理地应对市场的不确定性。因此，策略的有效性不仅取决于其潜在的经济收益，而且更重要的是其在逻辑上的严谨性和在不同市场情景下的适应性。
本课程从四个基础策略的应用实验展开，依次深入探索了基于对市场价格不同走势预期的价差策略和对市场价格波动不同预期的波动率策略，实验中，由于所选期权合约的执行价格、状态和数量的多样性，导致所构造的同一类期权组合交易策略的多样性，和风险收益特征的差异性。学生可通过多次反复比对实验，寻求在既定9大市场场景下对风险和收益的抉择（其权衡抉择的既定场景下的可行策略选择结果如下图所示）。
图31：价格和波动构建的“9情景”框架-期权组合交易策略匹配图
图32： “9情景”框架-期权组合交易策略损益结构图
第一、期权的含义
期权本质上是一种权利。
赋予持有者未来某个时间(时间T)以约定的价格(执行价格X)买入或卖出(多空方向)某个标的资产（标的资产S）的权利。
第二、期权的两类合约
第三、期权的三种价值
期权的内在价值根据执行价格与标的资产当前市场价格的关系划分为：
实值期权——市场价格低于执行价格，实值期权拥有正的内在价值。
平值期权——平值期权的内在价值为零或接近零，它的价值主要由时间价值组成。
虚值期权——市场价格高于执行价格。虚值期权没有内在价值，其价值完全由时间价值构成。
第四、期权定价公式
他是华尔街的第一个宽客；他的一生就是一部金融工程发展史；他将 CAPM 视作人生信条，一生在动态均衡下研究定价问题；以他名字命名的公式遍及资产定价，期权定价，固定收益衍生品定价，以及资产配置各个领域。由于英年早逝，他遗憾无缘诺贝尔奖，但他的名字被金融领域的所有人铭记。
Black-Scholes期权定价模型是一种基于标的资产的波动性、期权的执行价格、标的资产的当前价格、期权到期时间、无风险利率以及期权的类型（欧式或美式）等因素，通过假设市场完全有效和无套利来计算欧式期权理论价格的数学模型。
五大影响因素如下：
第五、期权敏感性指标
期权敏感性指标通常指希腊字母指标如Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho，用于量化期权价值对市场因素如标的资产价格、波动率、时间流逝、无风险利率等变化的敏感程度。
第六、期权四大基础策略
图中，C为认购期权的价格， P为认沽期权的价格， S为到期时标的资产的价格，X为执行价格。
买入看涨期权：这是一种看多策略，投资者购买看涨期权以预期标的资产价格上涨。如果价格上涨，投资者可以以较低的执行价格购买资产并获利；如果价格下跌，损失仅限于期权费用。
买入看跌期权：这是一种看空策略，投资者购买看跌期权以预期标的资产价格下跌。如果价格确实下跌，投资者可以以较高的执行价格卖出资产；如果价格上涨，损失同样限于期权费用。
卖出看涨期权：通常是在预期标的资产价格不会显著上涨或将下跌的情况下。卖方收取期权费用，但如果标的资产价格上涨至超过执行价格，可能面临无限损失。
卖出看跌期权: 通常在预期标的资产价格将上涨或不会显著下跌时进行。卖方收取期权费用，但如果标的资产价格大幅下跌，可能面临高额损失。
第七、期权组合交易策略
期权组合交易策略，是指在投资者对未来市场价格存在一定预期的情况下，合理构造期权和股票组合，来达到最优投资获利的策略。期权垂直价差、比率价差、套利交易、波动率交易策略、期权垂直价差是通过买卖不同执行价格但同期限的期权来利用价格差异。
比率价差交易策略涉及不同数量的买入和卖出期权以形成比率组合；
套利交易策略旨在利用市场不效率来获取无风险利润；
波动率交易策略则专注于利用期权价格对标的资产波动率的敏感性来获利。
中性策略是一种期权交易策略，旨在从市场方向（涨或跌）中保持中立，以从时间价值的衰减、波动率的变化或某些特定市场特性中获益，而不是依赖于标的资产的价格方向。这类策略通常依赖于复杂的组合构建和动态调整，以维持期权敞口的市场中立状态。一些常见的中性策略包括：
1）Delta中性策略：通过调整期权组合的Delta值，使之接近零，从而减少或消除对标的资产价格变动的敏感度。例如，通过同时持有某资产的看涨和看跌期权，以抵消价格变动的影响。
2）Gamma中性策略：调整期权组合使其Gamma值接近零，以减少Delta值随标的资产价格变化而变化的影响。
3）Vega中性策略：通过调整组合使其对波动率的敏感度（Vega）最小化，以应对波动率的变化。
4）Theta中性策略：设计期权组合以利用时间价值的衰减，通常通过卖出时间价值较高的期权实现。
5）铁鹰策略 (Iron Condor)：这是一种结合了看涨和看跌价差的策略，构造四个不同执行价格的期权，旨在利用资产价格的小幅波动。
这些策略的共同点在于，它们试图通过市场中性的方式降低或消除标的资产价格变动对期权组合的影响，从而在特定的市场环境中实现稳定的收益。
第八、各类组合策略
隐含波动率：通过将期权市场价格输入期权定价模型（Black-Scholes期权定价模型）逆向解算得到的，反映市场对标的资产未来不确定性的共识。与历史波动率（基于过去价格变动计算的波动率）不同，隐含波动率通常会随市场情绪和信息流动而变化，因此被视为期权交易和波动率交易策略的关键因素。
附1：相关资源网站链接
《证券投资学》在线课程：
《中级微观经济学》在线课程：
中国期货业协会期权知识服务平台：
上海证券交易所（投资者教育模块）：
中国金融期货交易所：
芝加哥期权交易所：
长江证券投资者教育：
附2：相关文件资源